Консолидация в отсутствие триггеров роста


Рыночные индикаторы



Рынки

В среду S&P 500 закрылся на рекордном уровне после публикации протоколов последнего заседания ФРС, из которых следует, что центральный банк сохраняет приверженность поддержке рынков и экономики. Индекс широкого рынка повысился на 0,1%, до 4079,95 п., в 18-й раз закрывшись на рекордной отметке с начала года. Dow Jones вырос 0,1%, до 33446,26 п.

На рынке наблюдается волатильность из-за отсутствия драйверов роста, объем торгов сократился до уровня ниже среднего, на рынке отсутствует четко выраженная динамика.

В целом фондовый рынок начал второй квартал на высокой ноте, и ралли приняло более масштабный характер. Акции порядка 94% компаний S&P 500 в настоящее время торгуются выше 200-дневной скользящей средней, но большинство недооцененных бумаг все еще торгуется в среднем на 20% ниже препандемического уровня, тогда как акции роста торгуются на 20-25% выше препандемического уровня.

Признаки стабилизации на рынке гособлигаций США, в частности снижение доходности облигаций после ее скачка в начале года, воодушевили инвесторов на фондовом рынке. Доходность эталонных десятилетних казначейских облигаций США снизилась в среду до 1,653%, с 1,656% во вторник, опустившись третий день подряд. Нефть подешевела в среду после того, как Управление энергетической информации США сообщило об уменьшении запасов нефти на 3,5 млн барр. за неделю по 2 апреля, а также о значительном увеличении запасов бензина и запасов дистиллятов. Запасы бензина, по оценкам управления, выросли на 4 млн барр. за отчетный период по сравнению с сокращением на 1,7 млн барр. неделей ранее. Производство бензина в среднем составило 9,3 млн б/с на прошлой неделе, что незначительно меньше данных предшествующей недели. Потребление будет стремительно расти после увеличения до 9 млн б/с в марте.

Управляющие ФРС на последнем заседании регулятора указали на улучшение перспектив развития экономики, согласовав при этом дальнейшую поддержку восстановления за счет сверхнизких процентных ставок и масштабной ежемесячной скупки облигаций.

Минимальная ставка налога прибыль крупных, прибыльных корпораций в размере 15%, введение который рассматривает администрация Байдена в рамках программы инвестиций в инфраструктуру, затронет гораздо меньше компаний, чем ставка, о которой он говорил в ходе предвыборной кампании, следует из документов, опубликованных Минфином в среду. Налог, взимаемый с компаний, которые сообщают инвесторам о большой прибыли, но платят мало налогов, затронет лишь компании с доходом более $2 млрд, что выше порога в $100 млн, о котором Байден говорил во время предвыборной кампании. План Байдена также позволит компаниям, прибыль которых будет обложена налогом, претендовать на налоговые льготы на исследования, проекты в сфере возобновляемых источников энергии и жилья для малообеспеченных слоев населения. Это свидетельство того, что изначальная налоговая инициатива сказалась на планах президента по поощрению компаний к вложениям в эти области.

В фокусе сегодня:


АФК Система: финансовые результаты по МСФО за 4К20

Мы считаем, что российский рынок откроется ростом.

Индекс Мосбиржи в среду повысился на 0,18%, до 3500 п., РТС на 0,19%, до 1430 п.

Рубль укрепился к доллару до 76,77 руб. и к евро до 91,13 руб.



Лидерами роста стали Русгидро (+3,45%), ММК (+2,23%), Московская биржа (+2,03%), Новатэк (+1,7%), Норильский никель (+1,62%).

В число аутсайдеров вошли TCS Group (-3,80%), Эталон (-3,53%), Яндекс (-1,94%), Лента (-1,47%), Полиметалл (-1,36%).

Цена на Brent утром в четверг снижается на 0,62%, до $62,77/барр.

Золото дорожает на 0,2%, до $1744/унция. Доходность десятилетних казначейских облигаций США повышается на 0,57 п.п., до 1,663%.

Японский Nikkei снижается на 0,07%, китайский Shanghai повышается на 0,47%.

DXY снижается на 0,10%, S&P 500 futures повышается на 0,15%.

Новости

Регуляторные и новые налоговые риски для производителей стали создают негативный фон для акций металлургии Во вторник, 6 апреля, Минстрой и Минпромторг на совещании с участием представителей металлургических компаний обсудили рост цен на стройматериалы, а также способы стабилизации цен на металлопродукцию. Власти предложили два возможных варианта регулирования растущих цен на металл.


Первый сценарий предполагает регулирование внутренних и внешних цен на металлопродукцию через установление индикативной цены и субсидирование бюджетных строек за счет возросших налоговых отчислений металлургов, благодаря изъятию 'лишней маржи' у компаний, которые продают продукцию на внутреннем или внешнем рынке дороже установленной индикативной цены.
Второй вариант компенсировать изменения цен бюджетных строек за счет перечисления в бюджет сверхдоходов от продажи металлопродукции.

Минэкономразвития и ЦБ против В среду, 7 апреля, глава Минэкономразвития Максим Решетников высказался против введения демпферов на металлопродукцию. Глава Минэкономразвития отметил, что целесообразнее не ограничивать экспорт металлопродукции, а поддерживать ее потребителей.

В этот же день, глава ЦБ Эльвира Набиуллина призвала отказаться от административного ограничения цен, потому что оно искажает ценовые индикаторы в экономике и отрицательно сказывается на развитии производства.

Наше мнение риски могут быть переоценены Стоит учесть, что по словам чиновников оба предложения по регулирование цен еще глубоко не прорабатывались ни властями, ни отраслями. Введение механизмов регулирования может занять время, за которое ситуация может поменяться.

С одной стороны, правительство уже ввело демпферные механизмы на зерно и подсолнечное масло, чтобы ограничить рост внутренних цен. С другой стороны, производителей стали мало (4-6 основных игроков) и правительству легче перейти на 'ручное управление', чтобы сгладить турбулентность и сдержать рост цен.

Мы по-прежнему видим, что конъюнктура благоприятствует российским металлургическим компаниям Северстали, НЛМК, Евразу и ММК. Для последней, по нашему мнению, в 1К21 начали формироваться особенно позитивные условия.

TCS Group в рамках новой стратегии до 2023 г. ожидает среднегодового роста чистой прибыли более чем на 20%, прогнозируя ее в 2023 г. на уровне 75 млрд руб. ($1 млрд). ROE до 2023 г. прогнозируется на уровне свыше 30% ежегодно.

Олег Тиньков планирует оставаться основным акционером TCS Group, на текущий момент траст семьи Тинькова владеет 35,1%.

Ранее сообщалось, что TCS Group в 2021 г. планирует увеличить чистую прибыль по МСФО до не менее 55 млрд руб. с 44,2 млрд руб. по итогам 2020 г. Рост чистого кредитного портфеля в 2021 г. ожидается свыше 30% (14,4% в 2020 г.). Стоимость риска в 2021 г., по прогнозам, снизится до 7-8% с 10% в 2020 г. Стоимость фондирования ожидается на уровне около 3-4%, доля некредитных доходов более 40% от общей выручки.

AliExpress хорошие новости для Mail

Интерес к IPO поддержит бумаги Mail. AliExpress допускает возможность проведения IPO не ранее 2022 г., данная новость может оказать позитивный эффект на бумаги Mail, который владеет 15% сервиса.

Потенциал роста на уровне рынка Общий оборот (GMV) AliExpress Россия (без учета услуг) за 2020 календарный год составил 209,6 млрд руб. GMV локального бизнеса, работа которого была запущена вместе с созданием СП Aliexpress в России, в календарном 2020 г. составила 49 млрд руб.

По данным Data Insight, объём рынка интернет-торговли в России в 2020 г. составил 2,7 трлн руб. Оборот Wildberries, Ozon, Aliexpress Россия и Яндекс.Маркета вырос на 108% г/г, до 721 млрд руб. Таким образом, доля AliExpress Россия среди крупнейших игроков в 2020 г. составила 29%.

Для сравнения, оборот лидера рынка eCommerce России, Wildberries (ему принадлежит 61% рынка) в 2020 г. составил 437,2 млрд руб. (+96% г/г).

GMV за 2020 финансовый год (с 1 апреля 2020 г. по 31 марта 2021 г.) составил 229,3 млрд руб. за вычетом услуг, из этого GMV локальных игроков на площадке составил 54,9 млрд руб. (23,9%).

Aliexpress Россия не раскрывает динамику роста общего оборота компании за финансовый год, отмечая, что оборот рос на уровне рынка.

Aliexpress планирует в 2021 финансовом году нарастить GMV кроссбордера больше уровня рынка, рост которого ожидается на уровне 5-7%.

Контроль капитальных затрат Фулфилмент будет расширяться за счет партнерства с Почтой России и логистического оператора Cainiao, что позволяет компании сдерживать рост затрат на логистические центры.

Популярные новости