携程集团 (TCOM.US)

美股关注

更新于 2026/05/15

分析摘要

携程集团 Trip.com (TCOM.US / 9961.HK)

基本信息

字段值
TCOM.US$50.28（-3.83%），从ATH $78.99 回撤-36%
9961.HKHK$389.20（-2.11%）
PE(TTM)7.03x（3年最低，98.98%的时间比现在贵）
机构评级23 Strong Buy + 6 Buy + 1 Hold，目标均价$76.85（+53%）
净现金$5.75B，资产负债表极其健康

基本面亮点

  • 营收 Q4 2025: $2.20B（同比+26%），毛利率 79-82%
  • 正常化季度净利润 $600-700M（净利率30%）
  • 每股净资产 $37.62（P/B 1.34x）
  • 总资产 $382亿，总负债 $136亿

核心风险

反垄断调查（未公布结果） + AI定价争议 + 证券集体诉讼 明确下降趋势（$78.99→$50.28，5个月-36%），无反转信号

交易计划

当前状态：❌ 不推荐入场

下降趋势未确认反转 + 反垄断结果未知 = Penfold框架不可入场

方案A（等趋势确认）：站上$55+回踩$52不破入100股，止损$47 方案B（左侧抄底）：$48-50入50股，$44-46加50股，止损$40（高风险，不推荐）

关键等待信号：反垄断结果公布 + 站上$55 设价格提醒：$47.00（跌破前低可能加速）

交易预案

共 1 个历史版本

2026-05-15最新

携程集团 (TCOM.US / 9961.HK) — 交易预案

更新日期：2026-05-15 | 状态：深度研究，当前不推荐入场 市场：美股 TCOM.US（首选） / 港股 9961.HK

一、行情速览

项目TCOM.US9961.HK
现价$50.28（-3.83%）HK$389.20（-2.11%）
盘后/盘前$50.45（盘后）/ $49.73（盘前5/15）—
52周高~$78.99（1月）~$500+
从ATH回撤-36%~-22%
日均成交~240万股~500万股
PE（TTM）7.03x（3年最低，行业中位数15.5x）同

二、基本面 — 业绩极好，定价极差

财务数据（最新4个季度）：

指标Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 2025
营收$1.90B$2.07B$2.58B$2.20B
净利润$589M$676M$2.79B$612M
毛利率80.4%81.0%81.7%79.0%
净利率30.9%32.7%108.5%（含一次性）27.8%

注：Q3 2025 净利润 $2.79B 含大额一次性收益，正常季度利润 ~$600M-700M

估值：

PE 7.03x — 比近3年 98.98% 的时间便宜。行业中位数 15.5x。如果按正常化年利润 $2.4-2.8B 算，PE 约 9-10x。仍然是极低。

资产负债表极其健康：

  • 净现金 $5.75B（无净负债）
  • 每股净资产 $37.62，股价 $50.28 → P/B 1.34x
  • 总资产 $382亿，总负债 $136亿

机构态度： 23个Strong Buy + 6个Buy + 1个Hold = 压倒性看多 目标价区间 $60.85-92.02，平均 ~$76.85（较现价+53%）

三、技术面 — 明确的下降趋势

周线走势：

ATH $78.99（1月第2周）—— 天量暴跌
    ↓
    $61.77（1月第3周）—— 放量14.5M
    ↓
    $62.88（1月第4周）
    ↓
    $61.37（1月第5周）
    ↓
    $59.40（2月第1周）
    ↓
    $54.43（2月第2周）—— 跌穿$60
    ↓
    $54.57（2月第3周）
    ↓
    $52.62（2月第4周）
    ↓
    $54.00（3月第1周）—— 微弱反弹
    ↓
    $51.72（3月第2周）
    ↓
    $50.28（本周至今）

特征： 高点持续降低，低点持续降低。从 $78.99 到 $50.28 = 5个月跌-36%。没有像样的反弹（最大反弹仅+4%）。下降趋势极其明确。

关键价位：

  • 强压力：$55-57（前整理平台）
  • 中压力：$52-53（近期高点/开盘点）
  • 当前：$50.28
  • 弱支撑：$49.48（3月低点）
  • 强支撑：$45-47（2024年整理区）

四、催化剂

利空（已反映在价格中）

1. 反垄断调查 — 最核心的利空 AI定价争议 + 反垄断调查。中国当局对在线旅游平台的定价算法进行了调查。这是导致从 $79 暴跌到 $50 的主要原因之一。

2. 证券集体诉讼 投资者因AI定价争议和反垄断调查导致股价暴跌发起集体诉讼。诉讼本身可能长期拖累情绪，但通常对业务影响有限。

3. 大宗交易 今日（5/15）9961.HK 发生 10万股大宗交易，涉及 HK$3,891万。说明有人在持续卖出。

4. 宏观风险 CPI → 加息预期 → 对中概股不利。中概股整体承压。

利多（可能触发反转）

1. PE 7x 历史极低 比 98.98% 的时间更便宜。如果反垄断落地结果温和，估值修复空间巨大。

2. 端午节订票潮 +84% 燃油附加费上调引发抢票，端午节订票量同比+84%。业绩增长有支撑。

3. 机构目标价 $76.85 31家机构中29家 Buy/Strong Buy，无人卖出。分析师认为当前定价不合理。

4. 净现金 $5.75B 市值 $330亿 → 剔除净现金后实际 EV ~$270亿。正常化年利润 $2.5B → EV/Earnings ~10.8x。

五、核心矛盾

业绩极好（营收+26%，净利率30%，净现金$5.8B）
股价极差（ATH -36%，PE 7x，下降趋势）

这是典型的 价值陷阱（Value Trap） 还是 市场错误定价（Mispricing）？

我的判断：PE 7x 更多反映了市场对反垄断结果的悲观定价，而非业务本身的恶化。 携程不是周期股——它的利润和现金流都在增长，不是衰退。但这个利好需要**催化剂（反垄断结论出台）**才能兑现到股价上。

六、交易方案（灵活分批）

核心前提：下降趋势未确认反转，Penfold 框架不成立

按照 Penfold「没有上升趋势就不入场」的第一原则——现在不能买。 当前风险：

  • 趋势仍然向下，逆势买入是Penfold最大的禁忌
  • 反垄断结果未知，如果结果比预期更严厉，可能继续暴跌
  • 机构虽然看好但股价一路下跌——市场才是对的

如果要参与（基于估值逻辑，非 Penfold 逻辑）

方案A ⭐（等趋势确认）—— 推荐

步骤价位数量条件
入场站上$55 + 回踩$52不破TCOM 100股突破趋势压力线+均线拐头
止损$47破位出局
T1/T2$62 / $75接近机构目标 + ATH下方
R:R$55入→$62止盈=+13% / $47止损=-15%略差但可接受

等周线至少出现一根站上20周均线的阳线，或者站上$55（4个月趋势压力线）。等反垄断结论出台。

方案B（左侧抄底，高风险）—— 不推荐但给出参考

步骤价位数量条件
底仓$48-5050股（1/3）PE 7x，估值极低
加仓$44-4650股2024年低点支撑区
止损$40跌破2024 Q1低点
T1$58反弹至前平台下沿

极端风险： 反垄断结果恶劣可能跌到 $35-40。左侧抄底最大亏损 ~25-30%。

七、哪些信号出现后可以重新评估

信号重要性含义
反垄断调查公布 无罚款/罚款<¥10亿★★★最大利空落地，可以积极关注
反垄断调查公布 结构性整改要求★★不确定性消除，评估整改影响
连续2周站上**$55**★★★下降趋势可能结束
站上20周均线（约$57-60）★★★趋势反转的第一确认信号
放量+5%日线★★资金开始回流
Q1 2026 财报（预计5月）超预期★★★利润增长+指引正面，验证基本面

八、总结

当前状态：❌ 不推荐入场（明确下降趋势 + 反垄断不确定性）

短期看（1-3个月）：下降趋势可能延续。反垄断结果未知
中期看（3-6个月）：如果反垄断结果温和 + 趋势反转信号出现，PE 7x有吸引力
长期看（1年+）：好公司（营收+26%、净利率30%、现金充裕），但需要等价格与技术面配合

推荐动作：放入关注列表，设$47.00价格提醒（跌破前低可能加速下跌）
监视但不急于入场
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